導語：當中國馬拉松的“特步時刻”又一次如約而至的時候，哪怕是那些在全球市場赫赫有名的競爭對手，也不得不嚴肅的思考一個問題：這個來自中國的運動品牌，將會如何重塑全球跑鞋市場的競爭格局？

2026年3月1日，在日本的東京馬拉松賽場，特步跑步代言人豐配友，身著特步160X 7.0 PRO夢想家配色戰靴，力壓一眾本土名將與國際精英，以2小時05分58秒的成績，一舉打破了中國男子馬拉松全國紀錄（較之原紀錄提升高達59秒），成為本次大賽當中亞洲排名第1的選手。

豐配友的這一壯舉，標志著中國馬拉松正式進入“205時代”。而這，已經是特步在過去三年內，第四次助力中國運動員打破原有紀錄：

2023年無錫馬拉松：何杰以2小時07分30秒打破塵封16年的紀錄，宣告中國馬拉松進入“207時代”；

2023年福岡馬拉松：楊紹輝以2小時07分09秒再次刷新紀錄，提速21秒；

2024年無錫馬拉松：何杰跑出2小時06分57秒，邁入“206時代”；

2026年東京馬拉松：豐配友以2小時05分58秒一錘定音，跨入“205時代”。

從“207”到“206”再到“205”的三級跳跨越，中國馬拉松的成績單上寫滿了速度與激情，而特步這雙160X跑鞋，則是全程參與并且助力了上述紀錄的達成，展現出了堪稱恐怖的統治力。

可以說，作為“破紀錄神器”，特步160X已經深深的刻印在了全世界馬拉松愛好者的心底。

一個發軔于福建晉江的本土品牌，如何花費19年時間，在國際巨頭林立的專業競速賽道上完成反超？

在宏觀經濟前景愈發動蕩的當下，特步，為我們提供了一個本土企業在“逆周期”中頑強崛起的絕佳樣本。

01 跑鞋，特步堅持了19年

少有人知的是，在如今的輝煌背后，特步已經在跑鞋這個賽道上默默耕耘了整整19年。

早在2007年，當國內馬拉松運動尚處于萌芽階段的時期，特步的管理團隊便以前瞻性的眼光，啟動了向專業跑步領域的戰略轉型。彼時，市場對專業跑鞋的認識仍然比較單一，占據頭部份額的也基本上都是海外品牌。

此后，在長達十幾年的時間里，特步一邊忍受著轉型的陣痛，一邊努力抵御著來自市場的短期誘惑，心無旁騖、深耕不輟，愣是一步一個腳印的走到了今天。

轉眼到了2019年，在跑鞋領域蓄力已久的特步，終于迎來了屬于自己的機會窗口：這一年，特步聯合中國田徑協會共同發起了“國人競速”戰略，這個戰略猶如一顆火種，不僅打破了長久以來外資跑鞋在國內精英賽場上的壟斷，更從底層點燃了中國運動員的潛力，為近年來的成績大爆發奠定了最堅實的制度與物質基礎。

而伴隨著國人競速戰略的發布，特步的“核武器”——160X系列冠軍跑鞋同步問世。此次助力豐配友在東京破紀錄的，正是該系列的第7代迭代產品：160X 7.0 PRO。

這雙被跑圈譽為“六邊形戰士”的頂級戰靴，在推進力、穩定性與耐用性之間實現了近乎苛刻的極佳平衡，無論是高強度的國際頂尖賽事，還是日常嚴苛的訓練，它都能完美勝任。

王者一出，誰與爭鋒？

據統計，160X系列問世之后，拿出了一組讓任何競爭對手都感到窒息的統治級數據：

截至2025年12月28日，特步冠軍版跑鞋160X已累計助力141位中國運動員斬獲了驚人的620個馬拉松冠軍！

而根據跑圈權威數據機構“98跑”的統計，在2025年中國男子及女子馬拉松百強榜單中，特步實現了雙性別同時霸榜：男子百強中，特步跑鞋占比高達34%，連續4年位列全品牌第一，而女子百強中特步占比略低，但也有21%，連續3年全品牌第一。

至于面向普通大眾與進階跑者的市場占有率方面，據悅跑圈數據顯示，在2025年國內包含廈門、無錫、蘭州、哈爾濱、成都、北京、上海、廣州在內的多個核心城市的馬拉松賽事中，特步跑鞋的全局穿著率毫無懸念地包攬了全部全品牌第一，可以說是沒有任何爭議的第一品牌。

而這一切，或許正是“聚焦”二字所蘊含的巨大分量。

02 “跑”出一條最寬廣的護城河

在國際品牌長期占據主導地位、市場份額高度集中的跑鞋領域，特步的增長路徑，可以說是本土品牌在存量市場中尋求突破的一種典型策略。其核心邏輯在于，避開低效的多元化擴張，轉而通過長期的戰略聚焦，尋找那些單點突破、以點帶面的成長機會。

在過去十余年里，特步通過對產品研發、生態構建及品牌定位的系統性整合，逐步建立起來基于專業路跑賽道的競爭優勢。具體來說，這種優勢可以分為三個組成部分：

首先，通過持續的研發投入構建技術上的領先優勢。數據顯示，過去數年，特步在產品研發領域的累計投入已超過20億元人民幣，并形成了包括 XTEP ACE緩震、GT碳板及 XTEP DURA大底在內的核心科技平臺。

160X系列各代產品的持續進化

從技術轉化效率來看，160X 系列從 1.0 到 7.0 PRO 的快速更迭，反映了其研發鏈條對專業競技需求的快速響應能力。這種產品力的持續迭代，使其在專業運動員群體中獲得了較高的市場滲透率。

其次，是頗為巧妙的生態運營。像前文提到的“國人競速”戰略，正是特步生態運營的巔峰之作：自2019年發起以來，特步已累計發放現金及裝備獎勵超過1500萬元，這種真金白銀的長效激勵機制，成功打破了外資品牌的心理壟斷，形成了一個“破紀錄-獲獎勵-再突破”的完美正向循環。

據統計，在過去四年間，中國現役男子馬拉松破210的選手猛增至10人，這背后特步的推手作用功不可沒。

同時，特步還極其擅長“專業影響大眾”。在將冠軍級黑科技（如碳板、超臨界發泡）下放至大眾產品線，實現專業性能大眾化的同時，特步還不遺余力地構建自己的跑步生態圈：截至2025年底，“特跑族”會員人數已突破240萬，成為中國最大的品牌自建跑步社群。依托遍布全國的70余家特步跑步俱樂部，以及300多家地方分會，特步建立起了一個龐大的私域流量池和高活躍度、高復購率的線下服務與觸達體系，有效的提升了客戶忠誠度和消費者的復購頻率。

最后，是極其“純粹”的品牌策略。通過長期的路跑戰略與高頻次的賽場紀錄背書，特步在跑者群體中建立了“專業競速”的品牌認知。相比于大范圍的流量投放，這種基于競技表現的背書為品牌帶來了更高的溢價空間。在這一過程中，品牌通過深度參與中國馬拉松賽事的組織與激勵，徹底完成了從產品提供商向產業推動者的角色轉變。

03 經營視角看特步：這個估值合理嗎？

無須諱言，在當前的資本市場當中，特步的估值處于一個十分微妙的區間——盡管公司的行業地位愈發穩固、業務護城河也十分寬闊，但其股票的市盈率（PE）卻長期徘徊在個位數區間。

這種基本面與估值的背離，實質上反映了市場對特步（以及整個傳統體育用品行業）的三大核心顧慮：

顧慮一：單一賽道的抗風險能力。市場擔心公司過度聚焦跑步領域，會導致增長天花板受限，或者在消費趨勢變化時缺乏緩沖；

顧慮二：重資產標簽與外資認知的滯后。大部分投資者往往習慣性的將特步歸類為“傳統制造業”，忽略了其品牌背后的科技附加值與社群生態的想象空間；

顧慮三：港股大環境帶來的系統性折價。最近這幾年，港股的優質資產往往存在著比較普遍的折價現象。

針對資本市場的上述疑慮，近年來，管理層已經通過一系列的調整和運作，給出了非常有力的回應：

首先是資產負債表的瘦身與優化：2024年，特步剝離了持續虧損的時尚運動業務，并通過收購索康尼（Saucony）和邁樂（Merrell）合資公司的權益，完成了從單一品牌向“多品牌矩陣”的跨越——這并不是簡單的品牌多元化，而是將資源向回報率最高的跑步主業進一步的傾斜和聚焦；

其次是強化公司的抗風險能力：剝離非核心業務后，特步的財務報表變得更加透明和健康，通過深耕跑步領域19年建立的壁壘，品牌正在從傳統鞋服生產商的“流量及低價驅動”轉型為“技術和品牌雙輪驅動”，這種基于專業心智的溢價能力，遠比單純的規模增長更具韌性，也增強了公司在面對消費需求變化時的抗風險能力。

事實上，從投資視角來看，如今特步的股票，更像是一張關于中國大健康消費升級的“看漲期權”：

在估值層面，個位數的PE，意味著市場定價已經充分、甚至過度計入了各種負面預期和風險因素，為股價構建了較強的安全邊際；而隨著160X系列在頂級賽場持續霸榜，以及在大眾跑者市場占有率的穩步爬升，特步正處于業績釋放與估值修復的交匯點。

我們相信，在不遠的將來，當市場最終意識到，特步(01368.HK)在“跑步”市場上的護城河無法被競爭對手輕易撼動時，這種認知差的彌合與重置，必然會驅動股價迎來“戴維斯雙擊”式的估值回歸。